新规落地 银行理财市场巨变：降门槛 调结构

一纸新规，“搅动”了22万亿元银行理财市场。根据银保监会发布的数据，截至2018年8月末，银行非保本理财产品余额达到22.32万亿元。

这份新规将如何改变理财市场？又将对投资者产生怎样的影响？

理财新规效应显现

降低投资门槛、调整大额赎回比例、停发结构性存款……随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（下称“资管新规”）配套细则——《商业银行理财业务监督管理办法》（下称“理财新规”）落地，近期银行理财市场迎来一场大变革。

投资门槛：从5万降至1万

根据9月28日发布的银行理财新规，单只公募理财产品销售起点由目前的5万元降至1万元，各家银行迅速反应。

9月30日，建设银行在官网发布《中国建设银行“乾元—惠享”（季季富）开放式净值型人民币理财产品调整首次购买起点金额的公告》，产品首次购买起点金额由5万元调整为1 万元。

随后，包括建行、农行、中行、交行、招行、广发银行、中信银行等在内的多家银行相继发布类似公告，宣布下调部分理财产品销售起点金额至1万元。其中，农行宣布10月1日起调整销售起点的理财产品数量多达43只，交行在对部分面向个人客户销售的存量及在售公募理财产品起售金额调整为1万元的同时，也调整了部分结构性存款产品的起存金额。

投资门槛的下调，无论是对于银行还是投资者来说，都是利好。融360分析师杨慧敏在接受《国际金融报》记者采访时表示，降低门槛可以增加银行理财的客群，增强与其他货币类资管产品同台竞技时的竞争力。

银保监会相关负责人表示，对于市场机构反映的进一步降低理财产品销售起点等内容，拟在理财子公司业务规则中予以采纳。

对此，有业内人士认为，理财子公司发行的理财产品销售起点将大幅降低，未来理财子公司既可发行摊余成本法计价的现金管理类产品（偏离度参考货基要求执行），在起购金额、客户风险评估上又大幅放松，将对当前公募基金体系下的货币基金产生强烈的正面冲击。

大额赎回：不超过总份额10%

10月10日，《国际金融报》记者从广发银行某沪上支行获悉，该行“日薪月益”、“天天薪”（均为理财产品）大额赎回比例由30%调整成10%。

从理财产品类型上看，上述两款理财产品均为开放式非保本浮动收益型产品。

广发银行相关负责人对《国际金融报》记者表示，将大额赎回的比例下调至最低限度10%是因为理财新规。

据悉，理财新规第47条规定，在确保投资者得到公平对待的前提下，商业银行可以按照法律、行政法规和理财产品销售文件约定，综合运用设置赎回上限、延期办理巨额赎回申请、暂停接受赎回申请、收取短期赎回费等方式，作为压力情景下开放式公募理财产品流动性风险管理的辅助措施。

上述条款所称的“巨额赎回”是指商业银行开放式公募理财产品单个开放日净赎回申请超过理财产品总份额10%的赎回行为，国务院银行业监督管理机构另有规定的除外。

有业内人士认为，商业银行在一定条件下对投资者赎回做限制，有利于防范流动性风险。

交通银行金融研究中心首席银行业分析师许文兵在接受《国际金融报》记者采访时表示，理财新规也对资管业务的期限错配以及母行提供流动性支持等方面做出了比较严格的限制，所以从单个产品的角度看可能会增加流动性管理的难度，因此可能会导致赎回比例方面的调整。而这种调整对机构投资者可能会有一定影响。

结构性存款：部分小型银行停发

据相关媒体报道，在近日理财新规正式实施后，部分小型银行结构性存款已停止增量发行。

这项调整的依据是理财新规的第75条：“商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。”

所谓结构性存款，是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。

自去年11月份理财新规征求意见稿发布之后，银行逐步暂停保本理财的发行，转而通过结构性存款替代保本理财开展揽储的竞争。

央行数据显示，截至今年8月末，商业银行结构性存款已突破10万亿元大关。华创证券分析师周冠南在研报中指出，中小型银行单位结构性存款增速最快，2017年以来，中小型银行单位结构性存款占其单位存款的比重已经从8%上升到12%，体现流动性分层压力，也使得银行综合负债成本维持高位。

有业内人士指出，理财新规明确提出这一资格要求，对于地方性的城商行和农商行是一个门槛，实际上目前很大比例的农商行均未取得金融衍生品业务交易资格。

周冠南称，对于不具备衍生品交易资格的银行，通过有交易资格的“通道行”，或者委托给证券公司、期货公司发行的结构性存款能否存续，目前尚无明确监管规则，各地监管执行口径仍有较大差异。未来监管料将进一步出台结构性存款的监管规则，监管规范化势在必行。如果不具备衍生品交易资格的中小银行不能通过委外方式开展此类业务，则在揽储工具上有所限制。

资管新规下 净值化转型明显

事实上，理财市场不仅仅有上述三项改变。

自4月27日资管新规公布以来，统一监管为包括银行理财业务在内的资管行业的健康发展夯实了制度基础，中国银行理财业务正在发生积极变化。

从产品总量看，理财产品发行数量有所回落。申万宏源近期发布的一份研报显示，当前非标压降规模已过1/3，新规落地后伴随着新产品加快发行、老产品有序压降，监管对银行手续费收入冲击边际亦将趋缓。截至2018年6月末，银行业理财规模环比年初大幅下降8.5万亿至21万亿元，其中非标环比压降34.3%至约3.15万亿元，主要受理财细则发布前银行未明确监管特意控制新发产品所致。

不过，上述研报也指出，自7月份，理财新规的征求意见稿落地后，理财规模边际已恢复平稳增长，7月、8月理财规模分别增长至21.97万亿元、22.32万亿元。尽管2020年过渡期结束前整改压力仍存，但过渡期安排将有利于非标压降更加平稳有序，叠加新产品发行提速，未来理财业务对手续费收入负面影响将逐步减弱，中收业务回暖将是银行业后续营收端持续修复的有力支撑。

从期限结构看，短期产品占比减少。按照资管新规关于期限错配方面的要求，银行原来通过期限错配套利的模式无以为继，理财产品期限逐步拉长。融360监测数据显示，6月份发行的理财产品中，3个月以内(含3个月)理财产品发行量占比为21.99%，环比下降2.45个百分点。而日前记者在实地走访沪上银行时，有银行更是表示：“我们已不再发行90天内的理财产品。”

从产品类型看，保本产品“量价跌”，净值型产品占比在上升。根据资管新规要求，金融机构需要对资产管理产品实行净值化管理，及时反映基础资产的收益和风险，在此背景下，银行理财业务开始转型。据融360不完全统计，2018年上半年净值型理财产品发行量整体呈上升趋势，尤其在4月末资管新规发布以后，5月份和6月份净值型理财产品的发行量都有不同程度的增加。6月份净值型理财产品的发行量为171款，较1月份增长158%。在资管新规落地后，净值型理财产品发行量有明显的增长，但净值型理财产品的总量依然偏少，6月份净值型理财产品占比仅为1.51%，预期收益型理财产品仍占发行量的绝大部分，银行理财净值化的道路仍然任重而道远。

从组织架构看，大中型银行加快了设立资管子公司的步伐。资管新规要求，“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务”。据统计，今年以来已有9家商业银行宣布将设立资管子公司，并在资本、人才、系统方面进行筹备。

过渡期至2020年 银行直面五大挑战

资管新规过渡期为资管新规发布之日起至2020年底，也就是说还有两年多的时间。随着各项配套细节的出台，银行理财迈入“合规时代”的脚步已不可逆转，未来银行业在理财业务方面的竞争将更加激烈。业内人士普遍认为，银行在风险管理、产品设计、人才管理等运营管理领域将会面临不小挑战。

一是产品设计能力的挑战。融360理财分析师杨慧敏认为，理财新规后，银行理财净值化转型的速度将会加快，这就要求银行要打破现行的理财产品形态和产品体系，如何设计理财产品将成为银行理财业务的重要挑战。

二是财富管理能力的挑战。“以往的银行理财大都是预期收益率型的，银行在中间可以赚取差价，而资管新规后，银行理财将是真正意义上的‘受人之托，代人理财’，银行理财的投资收益将全部归为投资者所有，银行只收取一些管理费或手续费。”杨慧敏说。

三是产品销售方面的挑战。银行理财主要竞争对手是银行同业，而过渡期之后银行资管将直面大资管行业的强劲竞争，杨慧敏认为，银行理财分为公募和私募理财，且加上银行理财“去刚兑”的意识转变，普通投资者能否普遍接受这个新的理财理念，银行方面该如何面对将是银行理财业务面临的巨大挑战。

中银国际研究公司董事长曹远征在此前接受《国际金融报》记者采访时表示，由于目前银行管理的资产规模较大，且这些资产又基本是“影子银行”类资产，银行理财产品要想正常、顺利地向净值化过渡，将面对诸多挑战。“比如，银行理财产品一旦转型为净值型产品，说白了就是类似于买基金，那么银行的净值型产品就不得不面临与公募基金等产品的激烈竞争，对中小银行而言更是巨大的挑战”。

四是人才储备方面的挑战。杨慧敏指出，众所周知，银行在现金和债券方面有较强的人才储备，但是在股市方面相对比较薄弱，理财新规之后理财资金进入股市，甚至在未来理财子公司相关规定出台后，理财资金有望直接进入股市，这就意味着银行需要更多在股票管理方面的人才储备，建立权益类资产团队。

普益标准日前发布的一份关于银行资管团队人才梯队建设的研报显示，资管新规下，目前中国银行业资管业务在岗位设置与人才储备上有较大压力。

报告显示，在理财业务条线相关岗位设置方面，城商行与农村金融机构普遍更为重视风控合规，偏重于资管业务的实际落地与运作，而中后台支持如资产配置、投研、系统等力量极其薄弱。

在投研岗位方面，各类型银行投资岗设置率高于研究岗。其中，40%的股份行理财业务管理部门设置了研究岗，在所有类型银行中研究岗设置率最高；资产配置与组合管理相关岗位方面，股份行设置率为50%，城商行与农村金融机构的设置率仅为10%左右；交易岗位方面，国有行设置率为50%，股份行设置率为64%，城商行与农村金融机构交易相关岗位设置率只有30%；运营岗位方面，农村金融机构设置率仅略高于10%，其它各类型银行设置率基本为40%左右。

而从银行理财业务人员素质看，目前各类银行理财业务从业人员主要为硕士学历，而高学历（博士、硕士）人才在国有行、股份行、城商行、农村金融机构的占比呈依次下降趋势。其中，国有行理财业务从业人员主要为博士及硕士学历，股份制银行理财业务从业人员主要为硕士及本科学历，城商行与农村金融机构的高学历人才偏低。从证书资质看，股份行理财从业人员证书资质具备情况较为丰富，但整体看，银行理财从业人员证书资质拥有率仍较低。

“当前，中国银行业资管业务的岗位设置与人才储备显然不能支持资管新规所带来的压力和挑战。在资管新规之下，各银行需对资管业务的组织架构、部门设置、交易与风控流程、业务逻辑等多方面进行重新建构。”报告总结说。

杨慧敏也在接受《国际金融报》记者采访时进一步指出，在薪资待遇方面，银行相比券商并没有特别大的吸引力，所以在吸引人才上面临挑战。

五是加强投资者教育。杨慧敏认为，银行不仅要提高员工对理财产品的分析能力，还要大力宣传理财产品打破刚兑的理念，引导客户接受净值化转型。同时，向客户传达资产配置的观念，帮助客户树立更好的理财理念。